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高鐵開通與企業“去杠桿”--基于市場可達性視角
代沁雯; 徐偉航 西南財經大學科研處; 中山大學管理學院
關鍵詞：高鐵 市場可達性 資本結構 杠桿率
摘要：高鐵開通的微觀資本市場效應是其對經濟驅動效果的重要內容之一。本文以上市公司所在城市開通高鐵為外生沖擊,考察企業的市場可達性變化對其杠桿率的影響,探討高鐵對資本市場的影響途徑。理論上,高鐵開通提升了市場可達性,一方面增加企業外部競爭,擴大經營風險,降低融資能力,表現為杠桿率下降;另一方面促進要素、資源流通并提高融資便利度,表現為杠桿率上升。實證上,采用雙重差分的方法檢驗發現,高鐵開通后,企業杠桿率明顯提升,而且杠桿提升效應在國有企業樣本中表現更為突出。進一步機制分析發現,高鐵對企業杠桿率的提升效應在市場化進程慢(政府干預強、金融市場化程度低)和地理位置偏遠的地區更為顯著,表明企業杠桿率提升確實是由于融資便利程度的改善。最后,研究發現企業杠桿率高企的背后是企業過度投資行為。本文認為,高鐵開通引發資本結構變動的事實能夠對企業起到風險提示作用,指導企業在高質量發展階段更有效地"穩杠桿"。
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