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實體經濟債務究竟如何影響金融體系穩定?——理論機制和解釋框架
朱太輝 中國銀行保險監督管理委員會政策研究局; 國家金融與發展實驗室
關鍵詞：實體經濟債務 金融體系穩定 系統性風險 債務周期
摘要：近年來,我國實體經濟高債務與金融體系高風險并存,實體經濟高杠桿已成為當前我國宏觀金融脆弱性的總根源。這背后有待深入研究的問題是,實體經濟債務究竟如何影響金融體系穩定?本文首先通過梳理分析了“金融不穩定假說”“債務-通貨緊縮理論”“金融加速器理論”“資產負債表衰退理論”等經典理論,探析了實體經濟的債務擴張、債務收縮、債務供給和債務需求影響金融體系穩定的理論機制和具體路徑。在此基礎上,本文嘗試構建了一個實體經濟債務影響金融體系穩定的債務周期解釋框架,統籌考慮了實體經濟債務的擴張時間(周期波長)、增長速度(周期波幅)、結構變化對金融體系穩定的影響。本文研究的政策啟示是,實體經濟去杠桿和金融體系防風險具有內在統一性,關鍵在于優化資金的配置結構和提高債務的利用效率。
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